热钱大规模撤逃将诱发经济危机0金属箱

热钱大规模撤逃将诱发经济危机

2008年7月2日至5日中国国际金融年会在大连召开，会议议题涉及宏观经济、资本市场发展等各个方面。电子科技大学的尹宇明接受专访时表示，热钱大规模撤逃将诱发经济危机。

尹宇明：总的来讲我们国内对热钱规模的计算实际上争议是比较大，我们国内的学者在测算热钱的时候，直接法，间接法，还有在这个基础上混合的方法，直接法和间接法，它们出发的基础指标是不一样的，直接法是误差作为计算的基础指标，而间接法主要是根据这个国家当年至今外资的净利润和外资净流入它们之间的差距，但是实际上我们以前在计算的时候，大家计算出来的热钱的规模和趋势，它具有一定一致性，但是在2006年，关于2006年的热钱规模问题，不同的学者计算出来的差距就很大，有的学者计算出2006年是大量的热钱流入，但是如果考虑到中国外汇储备中，实际上不仅仅是美元资产，它还有欧元资产，而欧元资产相当于美元资产是大幅度升值，但是最终我们的计价是以美元计价，因此外汇储备增长里面包含了汇率变动对外汇储备的价值的影响，因此我们看到的外汇储备的增长里面，不仅仅全部由于资本流入引起的外汇增长，中间还有因为其它，我们外汇储备的其它的货币，对美元升值带来的部分以美元计价表现出来的外汇储备增长，如果考虑到这个汇率变动对外汇储备，以美元计价外汇储备的影响的话，在2006年的计算之中如果考虑到这个问题的话，2006年结果不再是热钱的流入，可能还存在热钱的撤离，就是说我们现在最关注的问题，其实热钱的流入并不是我们最担心的问题，最担心的问题是热钱大规模热钱的撤离，可能会带来的经济危机。因为2007年我们的测算结果出现了一个回流的问题。我们现担心的是可能不再热钱涌入，和资本外逃这样的问题，而是在于发生方向逆转，可能大家还没有发现，这才是最危险的信号，也就是国际游资在中国的流动异变性和敏感性增加了。

主持人：对于国际游资，我们可不可以采取一些措施进行预防？

尹宇明：这个问题也是我们研究的重点，预防措施实际上可以分成两部分，一种是长期的，就是说一个国家，怎样不容易产生经济危机，可能是因为这个经济体本身的发展，结构非常的合理，不太容易遭受到这种外部冲击的影响，或者说外部冲击对它所能引发按的这种多重的作用，这个冲击影响力很小，不会影响到对实体经济的冲击，如果不是很完善的这个经济体，比如说我们观察到当时的墨西哥、巴西、我们很熟悉的97年亚洲金融危机，还有包括现在我们所说的越南的经济危机，都是因为它的本身的经济的发展，它的结构中存在的，这才是最关键的问题。如果从长期来讲，我们要预防国际游资对我们的冲击，最关键做好我们经济实体增长，做好我们经济内部的结构这才是最关键的，这是长期的工作，需要非常长的时间来调整我们的经济结构，作为短期来讲，如果真的发生了，或者我们的监管机构发现国际油游资有这种逆转或者大规模撤离的现象的话，我觉得，我们肯定会采取一些相应的这种职工管制或者其他的，比如征收税这样的措施？

主持人：可以进行一些预防吗？

尹宇明：如果预防的话我觉得从短期来讲，是监控的力度。其实也不是来不影去无踪，我们可以从非常多的经济和现在事物中发现它的存在。

主持人：感觉这种都是非常滞后的，或者说已经潜在，或者是潜在于银行的系统当中，我们怎么去衡量它的多少？

尹宇明：在热钱进入中国的时候，我相信这个外汇管理据应该有一套他们的监控系统，如果从短期预防来讲，肯定就是对于热钱的进行控制是比较重要的。

主持人：前两天有一个数据，就是说现在热钱的规模，基本上和外汇储备，这两个数字之间比较有没有什么意义？

尹宇明：我不知道它这种提法是指历年来所有的国际游资和流入的总和，据我们测算，实际上国际游资的规模没有那么大，为什么我们还要研究它？因为说，我们我们这个经济是逐步开放的经济，所以对外均衡和对内均衡，对于整个经济体来讲，牵一发而动全身，因为它的存在，可能会经济的非常多的环节都产生一种我们常说的蝴蝶效益，实际上可以说是连锁反应，它会对一些经济的其他的各个方面，包括我们的这个货币发行，信贷规模，资产价格，包括一系列的这些都是与实体经济相关的这样东西，都会产生一定的影响，这是我们要重点研究和防范的主要原因，不是说它的规模很大，而是说因为它的冲击力，可能会延展的比较大。

但是这个也不一定，就是有些国家为什么没有经过资本的撤离，而发生大的经济危机，可能是政府的监控力度，或者说采取了适当的当时的防范措施都是有关系的。

主持人：我们知道，有各个国家之间相互的依赖和依存度都是逐渐的提高的，像热钱涌入会不会影响央行货币政策制定的独立性？

尹宇明：据我们研究，这个的确是影响了央行货币政策制定的独立性，我们知道，有个不可存在的三角，就是在中国，我们不是固定汇率，但是它也不是完全的只有浮动，所以它时属于是不完全的可浮动，这样不完全的可浮动就是有限条件下的浮动，我们也可以把它理解成一个大范围的固定，就是一定限制范围内的固定汇率，在这种情况下，既要保持这样一种汇率制度，同时要逐步的实现我们资本项目的开放，同时还要保持货币的发行的独立性，这是可能性非常小的，而且根据我们的研究来讲，我们做的的实际研究来讲，我们国家的货币发行现在外汇展款在我们的货币发行中占了非常大的比例，成为我们国家的主要渠道，外汇占款和国际游资是有一定联系，资本的流入影响了外汇的市场，国际游资在外汇储备占一定比例，会对货币发行表现一定的相关性。

主持人：在不断的国际化过程中，我们国家不可避免要损失一部分政策上的独立性？

尹宇明：从理论角度讲是这样的。

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